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特变电工：变压器之王 优于大市评级
特变电工今朝具有国内最大的变压器生产能力，达到9,000万千伏安。公司是输变电行业计谋思维最为清楚的企业之一，其确立了以高新技术为先导，将产业经营和本钱运营相结合，以输变电、新能源、新材料三大产业为支柱。未来5年公司多项营业将面对快速增加的市场前景，首次评级为优于大市。在公司的营业发展中，电容电感测试仪各项营业的收入及利润占比逐年变化。电缆营业因为竞争激烈与成本上升呈现较着的萎缩态势，未来占公司收入比重还会继续下降。公司的发展重点已转向变压器营业及新能源营业。公司类似于控股型公司，旗下营业颇多，各项营业均由下属的20多个控股公司与参股公司实施，在浩繁的控股公司与参股公司中，沈阳变压器厂、衡阳变压器厂、新疆众和股份公司和新疆新能源公司贡献了绝大多数净利润，占比高达80%以上。
是以，我们在进行事迹瞻望时，首要考虑的是这几家公司。而电缆营业则处于亏损或微利状况，并预期难以有较着好转。公司是输变电行业计谋思维最为清楚的企业，其确立了以高新技术为先导，将产业经营和本钱运营相结合，以输变电、新能源、新材料三大产业为支柱。既在输变电主业中实施同心多元化计谋，更在主业以外确立新兴营业与种子营业层面进行扩张。公司变压器的成本压力在06年难以缓解，但利润率在缓缓回升，主如果受益于产品价格的上涨，07年该当有进一步的提升。估计公司2006-08年净利润复合增加率为45%，平均净资产收益率10%。考虑到公司的长期增加潜力与良好的机制，给予公司必然的市盈率溢价，应用比较估值法，以2007年每股收益为基础，25倍动态市盈率，方针价为16.25元，首次评级为优于大市。主营构成与营业分布 公司营业首要由变压器、电缆、新能源等构成。截至06年上半年。
变压器已成为公司主营营业的最大构成部分，收入占比64%。在公司的营业发展中，各项营业的收入及利润占比逐年变化。电缆营业因为竞争激烈与成本上升呈现较着的萎缩态势，未来占公司收入比重还会继续下降。公司的发展重点已转向变压器营业及新能源营业。从2006年1－9月的变压器产量来看，特变电工下属沈阳变压器公司、衡阳变压器公司分别为全国第二和第三位，加上新疆总部和天津变压器公司的产量，特变电工是中国最大的变压器生产企业。公司类似于控股型公司，旗下营业颇多，各项营业均由下属的20多个控股公司与参股公司实施。在浩繁的控股公司与参股公司中，沈阳变压器厂、衡阳变压器厂、新疆众和股份公司和新疆新能源公司贡献了绝大多数净利润，占比高达80%以上。是以，我们在进行事迹瞻望时，首要考虑的是这几家公司。而电缆营业则处于亏损或微利状况，并预期难以有较着好转。
公司计谋思维清楚 14年前，新疆特变电工只是一个名不见经传、濒临破产的街道小厂—新疆吉昌变压器厂。14年后，公司仅在变压器和电缆主业领域就有大手笔的本钱运作，今朝更成为中国最大的变压器生产企业。我们认为，公司是输变电行业计谋思维最为清楚的企业，其确立了以高新技术为先导，将产业经营和本钱运营相结合，以输变电、新能源、新材料三大产业为支柱。其从97年开始，就开足了马力开始产业布局，到03年入主“沈变”，既在输变电主业中实施同心多元化计谋，更在主业以外确立新兴营业与种子营业层面进行扩张。公司订单充足 受益于电网公司加大投资，公司变压器的需求开始大增，产品处于供不应求的状况。截至今朝，公司的订单数量超过60亿元，变压器等输变电设备的比重超过90%，相当于2005年变压器产品发卖收入的2.5倍。另外。
交货期首要集中在2006年和2007年，部分产品则延续到了2008年。成本压力缓解 原材料涨价是电力设备行业近两年面对的困难之一。特变电工成本构成华夏材料一般占到总成本的70%摆布，因为签定的都是闭口合同，在后进先出的确认方式下，合同签定到交货时代原材料价格的涨跌对企业利润率的影响相当大。因为近两年取向硅钢和铜的价格暴涨，这两者在原材料成本中占比大幅增加，今朝已占到60%摆布。取向硅钢价格今朝维持在35,000元/吨的高位，因为供应增加有限，而需求仍在大幅增加，我们估计下跌空间不大。公司变压器的成本压力在06年难以缓解，但利润率在缓缓回升，主如果受益于产品价格的上涨，07年该当有进一步的提升。